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中泰证券发布研报称，次隐讳，赐与乐心仪（2698）“买入”评，该行觉得公司永久有望从非洲卫品龙头成长为扎根新兴市集的快销品集团，将抓续享有新兴市集红利。揣度公司225-227年终了营收5.45、6.42、7.45亿好意思元，同增2、18、16钢绞线价格表，归母净利润1.14、1.34、1.55亿好意思元，同增2、17、16，EPS为.18、.22、.25好意思元。
中泰证券主要不雅点如下：
公司永久有望成长为扎根新兴市集的快销品集团
①公司已在非洲建立起竞争壁垒（供应链&老本势+度土产货化+格子化市辘集的跨区域筹划体系），将抓续享有新兴市集红利。②才气复用，市集和品类空间浩荡，永久成长可期。品类端卫生巾业务正迎来爆发期，市集端耕西非-拓展东非-落子南好意思，初步考据公司新兴市集开导教悔与才气复用逻辑，25H2南好意思工场落地开启新市集。基于渠说念才气与原土化势，空缺的新兴市集开导，及从纸尿裤到卫生巾的品类蔓延，看好公司永久成长。
非洲是大众具后劲的卫品市集钢绞线价格表，“格子化”特征卓绝，新兴市集成长加抓
不同于中好意思，非洲是东说念主口漫衍/文化货币/营商环境迥异的“格子化”市集，增速快但单市集容量有限，具备较的跨区域筹划壁垒与鸿沟壁垒。224年，非洲婴儿纸尿裤/卫生巾市集鸿沟分手为25.9亿/8.7亿好意思元，纸尿裤/卫生巾浸透率仅2/3（对比锻真金不怕火市集可达8以上），受益于诞生东说念主口增多&城市化&浸透率擢升，是大众具后劲的卫品市集。形势上，钢绞线224年纸尿裤/卫生巾CR5分手为61/41.3（收进口径），外资与土产货化中资均分市集份额，在家具/市集/渠说念上变成错位竞争。
新兴市集卫品行业者，卫生巾尽力增长，拉好意思从到1
公司224年营收4.5亿好意思元（+1.5），利润.95亿好意思元（+47），毛利率/净利率分手为35.2、2.9，曲直洲销量的卫品龙头。分家具看：婴儿纸尿裤为中枢家具，发力卫生巾业务、占比擢升。分区域看：公司收入主要来自西非&东非国，东非增，拉好意思市集从到1。公司在保抓成长的同期作念到了净利ROA，大幅于大众/国各人业头部企业。该行觉得盈利抒发中枢来悛改兴市集成长加抓，及公司十余年的度土产货化和跨区域渠说念筹划下的竞争壁垒。
先发势、度土产货化与渠说念下千里，格子化市辘集构建跨区域筹划的护城河，渠说念、才气复用开空间
1）先发势，入东说念主心。公司土产货化耕非洲过15年，现在在非洲8国领有51条产线。借力国内产业势与精采不停，与外资竞争老本势著。2）度土产货化&渠说念下千里，格子化市辘集构建跨区域筹划的护城河。通上游供应链与下贱渠说念，以批发步地汲引了度下千里、锻真金不怕火领路的销售收集，可触达中枢筹划国8以上的土产货东说念主口，在格子化市辘集汲引起跨区域筹划的护城河。3）渠说念、才气复用开空间。公司从耕西非到东非市集放量，考据新兴市集开导才气，南好意思市集有望复制告捷教悔，家具端从纸尿裤到卫生巾品类蔓延开空间。该行测算公司有计划新增产能举座产值达到8.9亿好意思元，中亚/拉好意思市集有计划产能对应产值达到5.1亿好意思元。
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